在旷视科技向港交所提交招股书、云从科技完成辅导备案注册后，同样是AI的依图科技也开启了上市之旅。不久前，依图科技科创板上市申请已获受理。预计将成为“四小龙”中第一家先于旷视科技上市的公司。
近年来，人工智能赛道日渐火爆，各类资本和机构纷纷大力投入。依图科技也趁着行业景气，在众多领先资本的支持下迅速扩张。近三年营收复合增长率达到222.97%。但仍存在长期经营亏损、现金流为负、应收账款高企等诸多问题。如果不能解决上述问题，上市后仍将面临较大风险。
三年半损失72亿元
招股书显示，依图科技成立于2013年，以人工智能芯片技术和算法技术为核心，研发和销售包括人工智能算力硬件人工智能解决方案包括软件和软件。依图科技自成立以来，受到资本市场的青睐，先后获得高瓴资本、红杉资本、高榕资本、云锋基金等明星机构的投资。
根据胡润研究院发布的《2020胡润全球独角兽榜》，依图科技估值为140亿元，大幅低于计算机视觉“人工智能四小龙”中的另外三位——商汤科技（5600亿） ）、旷视科技（300亿元）和云从科技（200亿元）。
目前，依图科技的主营业务可分为两大类：智能公共服务和智能商务。 2017年至2020年上半年，依图科技分别实现营业收入6900万元、3.04亿元、7.17亿元、3.81亿元。其中，智慧公共服务实现收入4300万元、2.43亿元、6.42亿元、2.23亿元；智慧业务实现营收2600万元、6300万元、7500万元、1.58亿元。
从营收结构来看，依图科技已从软件营收主导向软硬件结合驱动转变。 2017年软件收入3841.3万元，占比55.9%。到2020年上半年，已下降至14.82%。软硬件组合营收占比从2017年的709.3万元、占比10.32%，提升至2020年上半年的2.31亿元、占比60.78%。
然而，虽然依图科技营收逐年增长，但净利润却持续亏损，且亏损额呈现逐年扩大的趋势。 2017年至2020年上半年，公司净亏损分别为11.68亿元、11.68亿元、36.47亿元、13.03亿元，三年半累计亏损达72亿元。
对于净利润亏损，依图科技解释称，亏损的主要原因是优先股公允价值计量造成的账面亏损，以及公司正处于创业阶段，投入了大量资源研究、创新和市场开发。简单来说，亏损主要是优先股、研发和营销造成的。
但据笔者观察，报告期内，优先股造成的损失分别为9.83亿元、5.45亿元、26.19亿元、9.36亿元，三年半累计亏损50.83亿元。优先股的影响在上市后转换为普通股。存货之后就会消失。但剔除优先股带来的损失，依图科技仍亏损22.03亿元。
造血能力不足，流动性不足。 2017年至2020年上半年，依图科技经营活动现金流量分别为-2.35亿元、-6.77亿元、-11.19亿元、-5.81亿元，合计-26亿元。这也进一步说明依图科技极度缺乏自产能力，其近年来的进步和发展基本都是靠外部融资支撑的。
依图科技也承认，公司累计未弥补亏损将继续为负数，无法进行利润分配。即使公司未来可能盈利，也无法维持持续盈利。公司经营资金仍很大程度上依赖外部融资。如果未来经营发展所需资金超过外部融资，将对公司财务状况造成压力。
应收账款水平高
尽管现金流严重赤字，经营状况面临压力，但依图科技近年来仍投入大量资金进行技术研发。但与之相对应的是，应收账款却呈现逐年增加的趋势。
2017年至2020年上半年，依图科技研发投入分别为10,097.62万元、29,143.02万元、65,724.02万元、38,100.38万元，分别占当期营收的146.94%、95.77%、91.69%、100.1%。 。截至今年6月，依图科技拥有研发人员837人，占员工总数的55.54%。
据笔者观察，员工工资在依图科技的研发费用中占比很大。报告期内，员工薪酬占比分别为83.09%、73.34%、65.53%、65.52%。对此，依图科技的解释是，人工智能技术的研发和产品解决方案的落地，依赖于对技术和应用场景有深刻理解的高端研发技术人员。研发技术人员确保公司不断增强创新能力。实力的基础。
尽管研发费用投入较大，但产品难以换取真金白银，其应收账款也逐渐增长。 2017年至2020年上半年，依图科技应收账款净额分别为2568.66万元、24948.84万元、55293.61万元、68659.08万元，占营收比例分别为37.38%。 %、81.99%、77.14%、180.38%。这意味着公司销售的大部分软件、硬件产品和人工智能解决方案尚未收到现金，下游企业议价能力较弱。
依图科技的应收账款周转率也不断下降，从2017年的2.68下降到2018年的2.21，然后再次下降到2019年的1.69，今年上半年甚至下降到0.57%。这表明该公司催收速度慢、平均催收周期长、坏账损失较大、资产周转缓慢、偿债能力较弱。
押注AI筹码
为了扭转亏损局面，依图科技从2017年开始寻求业务转型。2017年，依图科技投资了AI芯片初创团队ThinkForce，其运营实体就是上海易智电子科技有限公司。2019年，依图科技发布了与Thinkforce（易智电子）联合开发的第一代搜索芯片。
信息显示，Think Force是一家提供人工智能计算能力的AI芯片开发商，致力于设计融合AI算法和制造工艺的智能芯片，构建人工智能硬件。提供一站式行业应用解决方案的平台。
2019年5月7日，依图科技与易智电子签署《知识产权共有协议》协议，同意依图科技向易智电子支付5000万元购买第一代求索芯片51%的知识产权及相应收益权。同日，依图网络与亿智电子签署《联合开发协议》协议，同意依图科技承担第二代求索芯片研发费用8000万元，并获得亿智电子51%股权第二代求索芯片的知识产权。以及相应的收入权利。
此后，根据双方签署的《补充协议》，上述8000万元研发费用折算为第一代求索芯片及硬件系统49%的知识产权及任何相关权益的对价。由此，依图科技获得第一代求索芯片及硬件系统100%的知识产权及任何相关权益。这意味着依图科技斥资1.3亿购买了第一代求索芯片100%的知识产权及相关收益权。
2020年4月，依图宣布全面转型人工智能芯片自主研发。
招股书披露，2020年4月26日，依图科技向云峰新城、红杉嘉盛、高瓴智城、高瓴御影收购亿智电子22.38%股权。天眼查显示，依图科技目前持有亿智电子28.92%的股份，是亿智电子第二大股东，仅次于其创始人徐如浩。
可以看到，依图科技通过合作、并购等方式迅速进入芯片领域，但同时，其商誉也随之增加。
2017年至2019年底，依图科技账面不存在商誉。 2020年上半年，公司收购亿智电子构成非同一控制下企业合并，产生商誉149.6281万元。截至2020年6月末，依图科技总资产47.98亿元，其中商誉占比31.19%。
业内人士表示，并购对于依图科技来说是一把双刃剑，比如收购产生的商誉。一旦亿智电子业绩下滑，亿图科技将面临商誉减值风险，从而蚕食公司利润。
另外，笔者注意到，近年来，进入AI芯片领域的企业数量不断增长。包括Google、华为、NVIDIA、海康威视、寒武纪、科大讯飞，以及云智、地平线、思锐等新兴AI企业纷纷加入“造芯大军” ” 成立了。
与谷歌、英伟达等国际巨头以及华为、海康威视等国内行业巨头相比，依图科技成立时间较短。截至目前，该公司的销售网络尚未完全发育。上述公司均拥有成熟的销售网络，产品销售规模、市场知名度均优于公司。与此同时，人工智能芯片和算法公司市场竞争激烈，产品创新迭代迅速。企业需要持续投资于产品研发以实现创新。近年来，谷歌、英伟达等国际巨头都非常重视人工智能技术的研发，研发投入远多于依图科技。
总体来看，依图科技在研发投入、市场开拓等方面均远远落后于上述企业。在净利润持续亏损的背景下，只能依靠外部融资押注AI芯片。未来能否成功还是个未知数。 。
责任编辑：tzh
